スプレッド・アービトラージのリスク：収束せずに拡大、清算、出金停止
スプレッドとは、まだ誰も取っていないお金です。誰も間に合わなかったからということもありますが、多くの場合、それを取るのにコストがかかるか、危険だからです。スプレッド取引のリスクと、中立的なポジションが損失を出した事例を、取引所間で開いた$300のETH価格差からBitMEXの閉鎖まで見ていきます。
スプレッド取引は相場の方向に対しては中立ですが、2つのレッグの間で起きることに対しては中立ではありません。このレッスンでは、講座で扱ったすべての手法のリスクをまとめます。取引所間の無期限先物＋無期限先物スプレッド（レッスン4）、現物＋先物の組み合わせ（レッスン5）、キャッシュ・アンド・キャリー（レッスン3）です。
| リスク | 何が起きるか | 減らし方 |
|---|---|---|
| スプレッドの拡大 | 収束する代わりに価格差が広がり、ポジションが赤字になる | エントリー前に決めたスプレッドのストップ、スプレッド履歴、流動性の高いコイン |
| 無期限先物には収束の保証がない | スプレッドが何週間も安定した水準の周りを上下する | 持続的な価格差を、一時的な需給の偏りと混同しない |
| 片方のレッグの清算 | ある取引所での踏み上げが、ロングが利益を出す前にショートの証拠金を食いつぶす | 低いレバレッジ、証拠金の予備資金、価格アラート |
| 不利なファンディング | 収束を待つ間、インターバルごとにポジションが支払う | 純ファンディングを計算と保有期間に織り込む |
| 執行 | スリッページと、片方のレッグだけが建っている空白時間 | 「指値→成行」の順序、板の厚みに基づくサイズ（レッスン7） |
| 入出金の停止 | コインを移動できず、スプレッドが解消しない | 両方の取引所でコインのステータスを確認する |
| 同じティッカーの別のコイン | レッグが互いをヘッジしない | プロジェクトとコントラクトアドレスを照合する |
| 担保価値の下落 | 証拠金に使うステーブルコインが、ある取引所でペッグを失う | 証拠金を契約の主要通貨で持つ |
| ADLと取引所の障害 | 取引所が利益の出ているレッグを決済する、または相場の急変中に応答しなくなる | 低いレバレッジ、複数の取引所への資金の分散 |
| 上場廃止と取引所の閉鎖 | 契約が強制的に決済される、取引所が市場から撤退する | 両方の取引所のお知らせを注視する |
スプレッドが収束せずに拡大する
1.5%のスプレッドでエントリーしても、次に0%へ向かうとは限りません。流動性の薄い市場では、レッスン4のMOOUSDTペアのように、スプレッドは簡単に3〜6%まで広がっては戻ります。ポジションにエグジットのルールがなければ、スプレッドの拡大は、来ないかもしれない収束を待つ損失になります。エグジットのルール（目標、スプレッドのストップ、期限）は、エントリーの後ではなく前に決めておきます。
ある取引所での踏み上げ：シナリオ
流動性の低いコインでの無期限先物＋無期限先物です。取引所Aでロング、取引所Bでショート、それぞれ証拠金$1,000、レバレッジ3倍で、1レッグあたり$3,000のポジションです。取引所Bで踏み上げが始まります。ショートが一斉に決済され、Bの価格は35%急騰しますが、取引所Aでは30%しか上がりません。
- 1
Bのショートが清算される
清算の閾値は約32.8%の上昇で、踏み上げはそれを超えました。証拠金$1,000のほぼすべてが失われます。 - 2
Aのロングがヘッジなしで残る
ロングは約$900の利益を出していますが、今や上昇に賭けたむき出しのポジションです。踏み上げの後は価格が反落することが多く、その利益は消えてしまいます。 - 3
結果
中立的なポジションの代わりに残ったのは、ショートの証拠金の損失と、むき出しのロングです。取引の前提だったスプレッドは、収束する暇さえありませんでした。
入出金の停止
取引所間スプレッドを解消するのは、ある取引所でコインを買い、送金して別の取引所で売る人たちです。ネットワークのアップグレード、ウォレットの問題、上場廃止などを理由に、ある取引所でコインの入金や出金が停止されると、この連鎖が途切れ、価格はそれぞれ独自に動きます。エントリーする前に、両方の取引所の入出金ページでコインのステータスを確認しましょう。送金が停止されているなら、大きなスプレッドはチャンスではなく症状です。
2025年10月10日
- 市場では1日で約190億ドルのポジションが清算されました。Coinglassによると、記録上最大の暴落です。
- 取引所間で価格が乖離しました。Bitwiseのポートフォリオマネージャーによると、BinanceとHyperliquidのETH価格差は一時$300を超えました。これらの取引所のスプレッドポジションは、その数分間、収束どころか大きな乖離に見舞われました。
- 一部の取引所ではADLが利益の出ているポジションを決済しました。BitMEXの年次報告書によると、マーケットメイカーが現物に対して持っていたショートのヘッジが打撃を受けました。
- BinanceのUSDeは66セントを割り込み、USDeを担保にしていたポジションが清算されました。Binanceは後に、影響を受けたユーザーに補償を行いました。
キャッシュ・アンド・キャリーにもあるリスク
ベーシスの収束が保証されているのは満期時であり、それ以前ではありません。それまでにベーシスが拡大することもあり、価格が上がればショートに証拠金が必要になる場合があります。現物と証拠金は取引所に置かれているため、取引は完全にその取引所の信頼性に依存します。取引所が市場から撤退し、契約を終了することは実際に起きています。無期限スワップを生み出したBitMEXは、2026年9月16日に主要な契約を上場廃止して決済し、その1週間後に取引を停止しました。
よくある質問
スプレッドが収束せずに拡大することがあるのはなぜですか？
無期限先物には満期がなく、2つの取引所の価格を収束させる強制力は何もありません。流動性の薄い市場、送金の停止、パニック時には、スプレッドはいつまでも拡大し続けることがあります。
ある取引所のショートが清算に近づいたらどうすればよいですか？
その取引所に置いた予備資金から証拠金を追加するか、両方のレッグを同じだけ縮小します。もう一方の取引所から利益を移すには時間がかかるため、予備資金は事前に用意しておく必要があります。
スプレッドの原因が出金停止だとどうやって見分けられますか？
両方の取引所の入出金ページとお知らせで、コインのステータスを確認します。どちらかで送金が停止されていれば、スプレッドは長く続く可能性があります。
収束が保証されているキャッシュ・アンド・キャリーにもリスクはありますか？
はい。満期までショートには証拠金が必要で、強い上昇相場では清算されることがあります。また、取引全体が、現物と証拠金を預けている取引所の信頼性に左右されます。
出典
- 1.
- 2.Market Spotlight: The $19 Billion Liquidation That Shook CryptoCoinDesk2025/10/17
- 3.
- 4.
- 5.What Is Auto-Deleveraging (ADL) and How Does It Work?Binance2026/1/13
- 6.Solana tokens rip on Upbit after $32M hack due to halted arbitrageCryptoSlate2025/11/27
- 7.How to Calculate Liquidation Price of USDⓈ-M Futures ContractsBinance2025/12/31
- 8.
- 9.P2P.Army：先物スクリーナー — 現物と先物P2P.Army2026/10/31
著者について
暗号資産の専門家、アービトラージトレーダー、投資家
暗号資産の専門家であり、実践的な暗号資産アービトラージトレーダー、投資家、そして20年以上の経験を持つソフトウェア開発者です。P2P.Armyブログでは取引所のニュース、P2Pアービトラージ、取引所間アービトラージを担当しています。
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