レッスン

現物・無期限先物・限月先物とは：ベーシス、コンタンゴ、バックワーデーション

1つのコインは、現物、無期限先物、そして限月先物（満期のある先物）という3つの市場で同時に取引されています。これらの価格差であるベーシスこそが、この講座で扱うすべてのスプレッドの源泉です。Binanceの実際の価格を使い、BTCの四半期先物がなぜ現物より高いのか、それが年率でどのくらいになるのかを見ていきます。

著者Antonio Merkle公開日2026年10月31日9分で読めます

長い台座の上に、金貨、内側にコインが入った光るリング、ふたに砂時計が付いた真鍮のタイムカプセルが一列に並んでいる：現物、無期限先物、限月先物 — イラスト：P2P.Army、AI生成（Leonardo、GPT Image 2）。

要点

現物とはコインそのものを買うことです。無期限先物（パーペチュアル）は満期のない契約で、ファンディングによって現物に連動します。限月先物は満期日のある契約で、満期日にインデックス価格を基準に決済されます。
ベーシス = 先物価格 − 現物価格。先物が現物より高い状態がコンタンゴ、低い状態がバックワーデーションです。
2026年10月31日 06:15 UTC時点で、Binanceの12月限BTC先物は現物より0.79%高く、満期まで55日で年率約5.2%でした。
2026年10月、期近の四半期先物の年率換算ベーシスは、BTCで4.7〜5.9%、ETHで3.5〜4.8%の範囲にとどまりました。
無期限先物の価格は現物とほぼ一致します。ファンディングが数時間ごとに価格をインデックスへ引き戻すためです。

この講座のテーマは価格スプレッドです。同じコインが2つの市場で異なる価格で取引され、反対方向のポジションを持つことでその差を収益にできる場面を扱います。スプレッドがどこから生まれ、なぜ収束するものとしないものがあるのかを理解するために、まずは主要なコインが必ず取引されている3つの市場から見ていきます。

現物

現物ではコインそのものを買って保有します。取引所から出金することも、送金することも、好きなだけ持ち続けることもできます。証拠金取引をしない限り、現物にはファンディングも満期も清算もありません。複数の大手取引所の現物価格から、先物が連動するインデックス価格が算出されます。

無期限先物（パーペチュアル）

満期日のない、コインの価格を対象とする契約で、レバレッジをかけることもショートすることもできます。価格を現物に近づけておくため、取引所は数時間ごとに市場の一方からファンディングレート（資金調達率）を徴収し、もう一方に支払います。この仕組みは「ファンディングレート・アービトラージ入門」講座で詳しく解説しています。

限月先物

満期日のある契約です。ファンディングはなく、その代わりに満期日にすべての未決済ポジションが、インデックスに連動した決済価格で決済されます。そのため、限月先物の価格は満期までに必ず現物と収束します。現在Binanceでは、USDT建ての四半期契約が取引されています。2026年12月25日 08:00 UTCに満期を迎えるBTCUSDT_261225と、2027年3月26日 08:00 UTCに満期を迎えるBTCUSDT_270326です。名前に含まれる数字が満期日を表しています。

インデックス価格とマーク価格

インデックス価格は、複数の取引所の現物価格の加重平均です。Binanceのインデックスには約15の取引所が含まれ、中央値から3%を超えて乖離した価格ソースは上限値に抑えられます。マーク価格はインデックス価格をもとに算出され、未実現損益と清算の計算に使われます。これにより、1件の異常な約定でポジションが清算されることを防いでいます。

ベーシス、コンタンゴ、バックワーデーション

ベーシス = 先物価格 − 現物価格。パーセンテージで表す場合は、ベーシスを現物価格で割ります。
コンタンゴ：先物が現物より高く取引され、ベーシスがプラスの状態です。暗号資産ではこれが通常の状態です。レバレッジをかけて買いたい人の方が多く、資金を使うこと自体にコストがかかるためです。
バックワーデーション：先物が現物より安く取引されている状態です。パニック時や、ショートの需要が強いときに発生します。
年率換算ベーシス = ベーシス（%）× 365 ÷ 満期までの日数。満期の異なる契約同士を比較できるようになります。

Binance、2026年10月31日 06:15 UTC：現物、無期限先物、四半期先物
コイン	市場	価格	現物との差	年率換算
BTC	現物	77,302.50	—	—
BTC	無期限先物	77,266.7	−0.046%	—
BTC	BTCUSDT_261225	77,910.3	+0.79%	+5.21%
BTC	BTCUSDT_270326	78,961.8	+2.15%	+5.36%
ETH	現物	2,243.45	—	—
ETH	無期限先物	2,241.97	−0.066%	—
ETH	ETHUSDT_261225	2,255.80	+0.55%	+3.65%
ETH	ETHUSDT_270326	2,278.88	+1.58%	+3.95%

Binance公開API（/api/v3/ticker/bookTicker、/fapi/v1/ticker/bookTicker）。現物は売り気配（ask）、先物は買い気配（bid）で表示しています。現物を買い、先物を売ることができた価格です。年率換算 = ベーシス × 365 ÷ 満期までの日数。

満期が遠いほど、ドル建てのベーシスは大きくなります。3月限は12月限より高い価格です。しかし年率換算では両者は近く、市場は時間に対してほぼ同じレートで対価を払っていることがわかります。一方、無期限先物はほぼ現物と同じ価格で取引されており、差はわずか0.0数%です。ファンディングが8時間ごとに価格をインデックスへ引き戻しているためです。

Binanceの期近の四半期先物の年率換算ベーシス（2026年10月）

図1. 2026年12月25日に満期を迎える契約の、インデックス価格に対するベーシス（年率換算、日次）。BTCは4.67〜5.94%、ETHは3.46〜4.79%。Binance API、/futures/data/basis（contractType = CURRENT_QUARTER、period = 1d）、2026年10月1日〜30日。

チャートのデータ

	BTCUSDT	ETHUSDT
10/1	5.09 %	3.89 %
10/2	4.8 %	3.81 %
10/3	5.34 %	4.16 %
10/4	4.74 %	3.77 %
10/5	4.67 %	3.46 %
10/6	5.13 %	4.04 %
10/7	4.92 %	3.91 %
10/8	5.17 %	3.91 %
10/9	5.29 %	4.25 %
10/10	5.07 %	4.21 %
10/11	4.99 %	3.88 %
10/12	5.11 %	3.93 %
10/13	5.13 %	4.18 %
10/14	5.2 %	4.14 %
10/15	5.48 %	4.76 %
10/16	5.45 %	4 %
10/17	5.53 %	4.53 %
10/18	5.18 %	4.38 %
10/19	5.42 %	4.55 %
10/20	5.94 %	4.79 %
10/21	5.03 %	4.08 %
10/22	5.56 %	4.48 %
10/23	5.36 %	4.32 %
10/24	5.27 %	4.1 %
10/25	5.53 %	4.23 %
10/26	5.44 %	4.17 %
10/27	5.66 %	4.55 %
10/28	5.32 %	4.07 %
10/29	5.67 %	4.33 %
10/30	5.25 %	3.95 %

この講座で扱う3種類のスプレッド

このあと取り上げるスプレッド
スプレッド	レッグ	収束するか	レッスン
現物＋限月先物のベーシス	現物と四半期先物	満期までに収束する	レッスン3
取引所間の無期限先物＋無期限先物	2つの取引所の無期限先物	保証されない	レッスン4
現物＋無期限先物	1つまたは2つの取引所の現物と無期限先物	ファンディングを通じて収束するが、保証はない	レッスン5