Риски арбитража опционов: маржа, расчёт, ликвидность и волатильность
Купленный опцион рискует только премией, а проданный — всем, и маржу под него держат до экспирации. Разбираем риски опционного арбитража на цифрах: сколько маржи нужно под колл за $3 600, что происходит при скачке волатильности и почему межвалютная связка — не лок.
Опционный арбитраж выглядит как самая точная из стратегий: формулы, греки, паритет. На деле у него свои риски, и главный из них — короткая нога. Ниже — риски всех схем курса: межбиржевых связок (урок 5) и паритета (урок 6).
| Риск | Что происходит | Как снизить |
|---|---|---|
| Маржа короткой ноги | Проданный опцион требует маржи до экспирации; при движении цены требование растёт | Считать маржу до входа, держать запас, низкий размер |
| Неограниченный убыток колла | При сильном росте проданный колл теряет больше любой премии | Только связки, где короткая нога захеджирована |
| Маржа не неттится между биржами | Длинная нога в плюсе на одной бирже, короткая требует маржи на другой | Резерв на бирже короткой ноги, паритет на одной бирже |
| Разные валюты расчёта | Премия и выплата в монете и в USDT — разные активы на пути | True lock в одной валюте; Relative value — осознанно |
| Разные расчётные цены | Индексы бирж при экспирации не обязаны совпадать до цента | Держать запас по спреду, не играть «в ноль» |
| Тонкие стаканы и копеечные опционы | Спред на бумаге, но исполнить нечего; потолок комиссии 7–12,5% премии | Фильтр около денег, проверка стакана |
| Скачки волатильности | IV за минуты меняется на десятки процентов, котировки отстают | Не входить в разгар движения |
| Множители контрактов | XRP на Binance — 100 монет за контракт, на Deribit в USDC — 1 000 | Считать количество в монетах, а не в контрактах |
| Ограничения на продажу | Не на всех биржах и не по всем активам можно продать опцион без покрытия | Проверить правила биржи короткой ноги заранее |
Сколько маржи нужно под проданный опцион
Покупатель платит только премию, дополнительной маржи не нужно. Продавец держит маржу. У Deribit по стандартной марже для проданного колла: начальная маржа = MAX(0,15 − удалённость вне денег; 0,1) + маркировочная цена опциона, поддерживающая = 0,075 + маркировочная цена — всё в BTC на контракт.
| Показатель | Расчёт | Значение |
|---|---|---|
| Маркировочная цена | — | 0,0462 BTC (≈ $3 571) |
| Удалённость вне денег | (80 000 − 77 285) ÷ 77 285 | +3,51% |
| Начальная маржа | MAX(0,15 − 0,0351; 0,1) + 0,0462 | 0,1611 BTC (≈ $12 449) |
| Поддерживающая маржа | 0,075 + 0,0462 | 0,1212 BTC (≈ $9 367) |
Чтобы забрать спред в несколько десятков долларов на связке из урока 5, под короткую ногу нужно держать около $12 449 маржи на 55 дней. При росте BTC опцион дорожает, требование растёт, а прибыль длинной ноги лежит на другой бирже. Доход на капитал у таких связок — доли процента.
Расчёт в разных валютах и по разным индексам
Монетный опцион на Deribit и USDT-опцион на Binance дают одинаковую долларовую выплату только в идеальной модели. На деле длинная нога лежит в BTC и меняет долларовую стоимость вместе с ценой, расчётные цены бирж считаются по своим индексам, а маржа и прибыль оказываются в разных валютах. Поэтому сканер помечает такие связки как Relative value, а не True lock.
Скачки волатильности
10 октября 2025 года в обвал DVOL по BTC за час вырос с 43 до 64,9 и через два часа почти вернулся обратно. Подразумеваемая волатильность выросла по всем срокам, спрос резко сместился в путы. В такие минуты маркет-мейкеры расширяют котировки или отключаются, биржи обновляются с разной скоростью, и «спред» на экране может быть просто отставанием одной из бирж. Входить в такие минуты — значит рисковать исполнением по худшим ценам.
Копеечные опционы и потолки комиссий
Комиссия за опцион считается от базового актива, но ограничена долей премии: 12,5% у Deribit, 10% у Binance, 7% у OKX и Bybit. У Deribit потолок начинает действовать, когда премия ниже примерно 0,0024 BTC, — то есть на дешёвых опционах вне денег вы платите до восьмой части премии на каждой ноге. Добавьте широкие и односторонние стаканы — и «спред 100%» на копеечном опционе почти всегда убыточен.
Частые вопросы
Безрисковый ли арбитраж опционов?
Почти никогда. Короткая нога требует маржи до экспирации, маржа между биржами не неттится, межвалютные связки несут базисный и валютный риск, а на дешёвых опционах комиссии и стаканы съедают спред.
Сколько маржи нужно, чтобы продать опцион?
Зависит от биржи и режима маржи. На Deribit по стандартной марже под проданный колл BTC 80 000 на декабрь нужно было около 0,161 BTC начальной маржи при премии около 0,046 BTC.
Почему опасен проданный колл?
Его убыток при росте цены теоретически неограничен. В межбиржевой связке прибыль длинной ноги лежит на другой бирже и не пополняет маржу короткой.
Почему спреды на дешёвых опционах обманчивы?
На копеечной премии разница в один шаг цены даёт десятки процентов, стаканы часто односторонние, а комиссия может достигать 7–12,5% премии на каждой ноге.
Источники
- 1.Inverse OptionsDeribit26.09.2026официальный
- 2.Portfolio MarginDeribit21.10.2026
- 3.Options BasicsOptions Industry Council
- 4.Crypto Derivatives: Analytics Report - Week 42Deribit Insights / Block Scholes16.10.2025
- 5.After record crypto crash, a rush to hedge against another freefallReuters via TradingView12.10.2025
- 6.FeesDeribit22.10.2026
- 7.What Is Options Trading?Binance
- 8.P2P.Army: сканер арбитража опционовP2P.Army31.10.2026
Об авторе
Криптоэксперт, криптоарбитражник, инвестор
Криптоэксперт и практикующий криптоарбитражник, инвестор и программист с более чем 20-летним стажем. В блоге P2P.Army разбирает новости криптобирж, P2P-арбитраж и арбитраж между биржами.
- Криптоарбитраж
- P2P-арбитраж
- Межбиржевой арбитраж
- Криптобиржи
- Инвестиции
- Программирование
