Паритет колл–пут: конверсия, реверсия и почему важен форвард
Колл минус пут одного страйка ведёт себя как базовый актив минус страйк. Если связь нарушена, её можно зафиксировать тремя сделками на одной бирже. Проверяем паритет на живых ценах и разбираем, почему «отклонение» в 0,34% — это обычно базис, а не бесплатные деньги.
Межбиржевые связки (урок 5) держат ноги на разных биржах. Паритет колл–пут позволяет искать расхождения внутри одной биржи: колл, пут и базовый актив одного страйка и экспирации связаны формулой, и если она нарушена, разницу можно зафиксировать.
Формула
Для европейских опционов с одним страйком и экспирацией: колл − пут = (форвард − страйк) × дисконт. Смысл простой: купленный колл и проданный пут вместе ведут себя как покупка базового актива по цене страйк в дату экспирации — синтетический фьючерс. Если колл с путом стоят иначе, чем реальный фьючерс, одна из комбинаций дешевле.
Для монетных опционов Deribit, где премия и выплата в BTC, та же логика даёт: колл − пут (в BTC) ≈ 1 − страйк ÷ форвард.
Конверсия и реверсия
- Конверсия (колл дорогой): продать колл, купить пут, купить базовый актив. К экспирации позиция зафиксирует разницу.
- Реверсия (колл дешёвый): купить колл, продать пут, продать базовый актив.
- Все три ноги на одной бирже — маржа считается вместе, нет риска ликвидации на другой площадке.
Проверка на живых ценах
| Биржа | Колл − пут (по средним ценам) | По форварду | По споту |
|---|---|---|---|
| Deribit, в BTC | −0,0265 BTC | 1 − 80 000 ÷ 77 938,75 = −0,0264 | 1 − 80 000 ÷ 77 285,35 = −0,0351 |
| Bybit, в USDT | −$1 922,5 | 78 053,86 − 80 000 = −$1 946,1 | 77 285,35 − 80 000 = −$2 714,6 |
- С форвардом паритет выполняется почти точно: на Deribit разница 0,00005 BTC (около $4), на Bybit — $24. Это меньше спреда bid/ask — заработать нечего.
- Со спотом «отклонение» огромное: около $667 на Deribit и $792 на Bybit, то есть 1,02% цены BTC. Это не ошибка рынка, а базис: форвард на 55 дней дороже спота.
Что показывает сканер
Сканер считает паритет от индекса (спота) — так прямо сказано в его описании рисков: на длинных сроках перенос показывается как отклонение и не является бесплатной прибылью. На скриншоте отклонение $291,68 (+0,34%) за 23,4 дня — около 5,3% годовых. Годовой базис квартального фьючерса BTC на Binance в тот день — 5,13%. Конверсия здесь — та же сделка cash-and-carry (курс по фьючерсам), только собранная из опционов: доход +0,22% за 23 дня после комиссий примерно равен тому, что даёт базис.
Когда паритет — настоящая возможность
- Отклонение есть у одного страйка, а у соседних его нет — значит, дело в конкретном опционе, а не в переносе.
- Отклонение заметно больше базиса фьючерса на ту же дату.
- Три ноги исполнимы по bid и ask, а не только по средним ценам, и комиссии за три ноги покрыты. На Deribit для комбинаций действует скидка: комиссия ног одного направления обнуляется.
- Исследование паритета на опционах ETH на Binance (Finance Research Letters, 2024) показало, что заметные нарушения встречаются и после учёта спредов и комиссий — но их нужно ловить быстро и проверять исполнение.
Частые вопросы
Что такое паритет колл–пут?
Связь цен европейского колла и пута одного страйка и экспирации с базовым активом: колл − пут = (форвард − страйк) × дисконт. Купленный колл и проданный пут вместе ведут себя как фьючерс по цене страйк.
Чем конверсия отличается от реверсии?
Конверсия — продать колл, купить пут и купить базовый актив, когда колл дорогой. Реверсия — купить колл, продать пут и продать базовый актив, когда колл дешёвый.
Почему паритет сравнивают с форвардом, а не со спотом?
Опционы рассчитываются в дату экспирации, а форвард на эту дату дороже спота на величину базиса. Если подставить спот, базис покажется «отклонением», хотя это обычный перенос.
Отклонение паритета в сканере — это прибыль?
Не обязательно. Сканер считает от спота, поэтому на длинных сроках отклонение включает базис. Настоящая возможность — когда отклонение есть у отдельного страйка и заметно больше базиса фьючерса.
Источники
- 1.Put/Call ParityOptions Industry Councilофициальный
- 2.Deribit Position Builder: primer on basic option strategiesDeribit Insights20.01.2021
- 3.
- 4.Put–call parity in a crypto option market — Evidence from BinanceFelföldi-Szűcs, Králik, Váradi01.01.2024
- 5.FeesDeribit22.10.2026
- 6.P2P.Army: cash-and-carry — базис спот–фьючерсP2P.Army31.10.2026
- 7.P2P.Army: сканер арбитража опционовP2P.Army31.10.2026
Об авторе
Криптоэксперт, криптоарбитражник, инвестор
Криптоэксперт и практикующий криптоарбитражник, инвестор и программист с более чем 20-летним стажем. В блоге P2P.Army разбирает новости криптобирж, P2P-арбитраж и арбитраж между биржами.
- Криптоарбитраж
- P2P-арбитраж
- Межбиржевой арбитраж
- Криптобиржи
- Инвестиции
- Программирование
