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期現套利：現貨與季度合約之間的基差

期現套利是本課程中唯一由合約規則保證收斂的交易：交割合約到期時會依指數結算。我們以2026年10月31日 Binance 的真實價格實算，看看年化 5% 扣除手續費與保證金後還剩多少。

作者Antonio Merkle發布日期2026年10月31日閱讀時間 8 分鐘

在第 1 課中我們看到，BTC 季度合約的價格高於現貨。期現套利（cash-and-carry）是捕捉這段差距的經典做法：現在買入資產（「cash」），賣出合約，並持有部位至到期（「carry」）。

這筆交易如何運作

1. 1

   買入現貨

   您以全額資金在現貨市場買入幣。
2. 2

   賣出交割合約

   在季度合約上開立相同幣數的空單。此時的基差就是您未來的收入。
3. 3

   持有至到期

   價格可能漲也可能跌：一條腿的獲利會抵銷另一條腿的虧損。整段期間空單都需要保證金。
4. 4

   到期

   Binance 以結算價平掉所有未平倉部位——結算價為 07:30 至 08:00 UTC 之間每秒取樣的指數價格平均值——並按吃單費率收取結算手續費。到期前最後 10 分鐘只能平倉。您同時以市價賣出現貨——成交價會接近結算價。

為什麼結果與價格無關：現貨賺的是（到期價格 − 買入價格），空單賺的是（合約賣出價格 − 到期價格）。兩者相加，到期價格互相抵銷，剩下的是合約賣出價格減去現貨買入價格——也就是基差。

以真實價格實算

2026年10月31日 06:15 UTC，您可以在 Binance 以 77,302.50 買入 1 BTC 現貨，並以 77,910.3 賣出12月合約 BTCUSDT_261225。距12月25日 08:00 UTC 到期還有 55.1 天。

基差年化 5.2% 之中，扣除手續費後約剩相當於現貨價值的 3.2–3.7%，以投入的全部資金計則為 2.4–2.8%。這不是「白撿的錢」，而是市場為您持有資產與保證金直到到期所支付的報酬。請把它與同一筆錢在沒有交易所風險下能賺到的收益比較：據 CoinDesk 報導，2026年8月 BTC 三個月期基差約為年化 3%，低於美國兩年期公債殖利率（約 3.8%）。

空單的保證金與強平價格

現貨不會被強制平倉，但空單會。以 3 倍槓桿、逐倉保證金計算，價格上漲約 32.8% 後空單就會遭到強平——即使同一家交易所的現貨也漲了同樣幅度。因此期現套利只用低槓桿，並保留用於追加保證金的備用資金。有些交易所允許在統一帳戶或組合保證金帳戶中以現貨作為擔保品——各家條件不同，值得事先確認。

到期前出場

您不一定要持有到最後。如果基差提前收窄——例如市場降溫，合約相對現貨變便宜——您可以同時平掉兩條腿，賺取進場基差與目前基差之間的差額。如果基差擴大，提前出場就意味著虧損，但到期時基差仍會收斂至零——問題在於您的保證金能否撐到那時。

基差能賺多少

2026年10月，Binance 上 BTC 當季合約的年化基差維持在 5% 左右。這並不算高：據 CF Benchmarks 統計，CME 的 BTC 期貨基差在2024年2月達到約年化 25%，並在2025年3月短暫跌破零；據 The Block 報導，2026年4月該基差約為 5%，而無風險利率約為 4.5%。國際清算銀行（BIS）的研究《Crypto carry》發現，加密貨幣的持有收益（carry）最高可達年化 60%，平均超過 10%，而且高 carry 預示著隨後的價格崩跌。因此，高基差不只是機會，也是市場過熱的訊號。

關於作者

Antonio Merkle

加密貨幣專家、套利交易者與投資人

加密貨幣專家，實戰派加密貨幣套利交易者、投資人與軟體開發者，擁有超過 20 年經驗。他在 P2P.Army 部落格撰寫交易所新聞，以及 P2P 與跨交易所套利相關內容。

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