課程單元

現貨、永續合約與交割合約：基差、正價差與逆價差

同一種幣同時在三個市場交易：現貨、永續合約，以及有到期日的交割合約。三者之間的價格差——基差——是本課程所有價差的來源。我們以 Binance 的真實價格，看看 BTC 季度合約為什麼比現貨貴，以及換算成年化是多少。

作者Antonio Merkle發布日期2026年10月31日閱讀時間 9 分鐘

本課程講的是價格價差：同一種幣在兩個市場上價格不同，而只要持有方向相反的部位，就能賺取這個差額。為了理解價差從何而來、為什麼有些會收斂而有些不會，我們先從每一種大型幣種都會交易的三個市場談起。

現貨

在現貨市場，您買的是幣本身並真正擁有它：可以從交易所提幣、轉帳，想持有多久就持有多久。現貨沒有資金費、沒有到期日，除非您用保證金交易，否則也不會被強制平倉。數家大型交易所的現貨價格構成指數價格，而合約價格就錨定在這個指數上。

永續合約（簡稱永續）

這是一種以幣價為標的、沒有到期日的合約，可以使用槓桿，也可以做空。為了讓價格貼近現貨，交易所每隔幾小時依資金費率向市場的一方收費、支付給另一方。其機制在資金費率套利課程中有詳細說明。

交割合約

這是有到期日的合約。它沒有資金費；取而代之的是，到期時所有未平倉部位都以錨定指數的結算價結算。因此到期時，交割合約的價格必然與現貨收斂。Binance 目前上架的 USDT 季度合約有：BTCUSDT_261225，於2026年12月25日 08:00 UTC 到期；以及 BTCUSDT_270326，於2027年3月26日 08:00 UTC 到期。名稱中的數字就是到期日。

指數價格與標記價格

指數價格是多家交易所現貨價格的加權平均；Binance 的指數涵蓋約 15 個交易場所，偏離中位數超過 3% 的來源會被設上限。標記價格以指數為基礎計算，用來計算未實現損益與強平——如此一來，單筆異常成交不會讓部位遭到強平。

基差、正價差與逆價差

基差 = 合約價格 − 現貨價格。以百分比表示時，就是基差除以現貨價格。
正價差（contango）——合約價格高於現貨，基差為正。這是加密市場的常態：想用槓桿買入的人比較多，而資金本身也有成本。
逆價差（backwardation）——合約價格低於現貨。這種情況出現在市場恐慌、做空需求強烈的時候。
年化基差 = 基差（%）× 365 ÷ 距到期天數。它讓您能比較到期日不同的合約。

Binance，2026年10月31日 06:15 UTC：現貨、永續與季度合約
幣種	市場	價格	相對現貨	年化
BTC	現貨	77,302.50	—	—
BTC	永續	77,266.7	−0.046%	—
BTC	BTCUSDT_261225	77,910.3	+0.79%	+5.21%
BTC	BTCUSDT_270326	78,961.8	+2.15%	+5.36%
ETH	現貨	2,243.45	—	—
ETH	永續	2,241.97	−0.066%	—
ETH	ETHUSDT_261225	2,255.80	+0.55%	+3.65%
ETH	ETHUSDT_270326	2,278.88	+1.58%	+3.95%

Binance 公開 API：/api/v3/ticker/bookTicker 與 /fapi/v1/ticker/bookTicker。現貨取 ask（賣價），合約取 bid（買價）：也就是您能買入現貨、賣出合約的價格。年化 = 基差 × 365 ÷ 距到期天數。

到期日越遠，以美元計的基差越大：3月合約比12月合約更貴。但換算成年化後兩者相近——市場為時間支付的價格大致相同。至於永續，價格幾乎與現貨一致：差距只有百分之零點零幾，因為資金費每 8 小時就把它拉回指數。

Binance 當季合約的年化基差，2026年10月

圖 1： 2026年12月25日到期合約相對指數價格的基差，逐日年化。BTC 介於 4.67% 至 5.94%，ETH 介於 3.46% 至 4.79%。Binance API，/futures/data/basis（contractType = CURRENT_QUARTER，period = 1d），2026年10月1日至30日。

圖表數據

	BTCUSDT	ETHUSDT
10/1	5.09 %	3.89 %
10/2	4.8 %	3.81 %
10/3	5.34 %	4.16 %
10/4	4.74 %	3.77 %
10/5	4.67 %	3.46 %
10/6	5.13 %	4.04 %
10/7	4.92 %	3.91 %
10/8	5.17 %	3.91 %
10/9	5.29 %	4.25 %
10/10	5.07 %	4.21 %
10/11	4.99 %	3.88 %
10/12	5.11 %	3.93 %
10/13	5.13 %	4.18 %
10/14	5.2 %	4.14 %
10/15	5.48 %	4.76 %
10/16	5.45 %	4 %
10/17	5.53 %	4.53 %
10/18	5.18 %	4.38 %
10/19	5.42 %	4.55 %
10/20	5.94 %	4.79 %
10/21	5.03 %	4.08 %
10/22	5.56 %	4.48 %
10/23	5.36 %	4.32 %
10/24	5.27 %	4.1 %
10/25	5.53 %	4.23 %
10/26	5.44 %	4.17 %
10/27	5.66 %	4.55 %
10/28	5.32 %	4.07 %
10/29	5.67 %	4.33 %
10/30	5.25 %	3.95 %

本課程的三種價差

接下來要介紹的價差
價差	腿	是否收斂	課次
現貨–交割合約基差	現貨與季度合約	會，到期時收斂	第 3 課
跨交易所永續–永續	兩家交易所的永續	不保證	第 4 課
現貨–永續	同一家或兩家交易所的現貨與永續	透過資金費，但不保證	第 5 課