課程單元

價差套利的風險：價差擴大而非收斂、強制平倉與暫停提幣

價差是還沒有人拿走的錢。有時是因為別人不夠快，但更常見的是拿走它代價高昂或很危險。我們來看價差交易的風險，以及中性部位仍然虧錢的案例——從交易所之間 300 美元的 ETH 價差，到 BitMEX 關閉。

作者Antonio Merkle發布日期2026年10月31日閱讀時間 9 分鐘

價差交易對市場方向保持中性，但對兩條腿之間發生的事情並不中性。本課彙整課程中每一種做法的風險：跨交易所永續–永續價差（第 4 課）、現貨–合約套利組合（第 5 課）以及期現套利（第 3 課）。

價差不收斂反而擴大

在 1.5% 的價差進場，不代表價差接下來就會回到 0%。在流動性薄弱的市場，價差很容易跑到 3–6% 再回來，就像第 4 課的 MOOUSDT 配對。如果部位沒有出場規則，擴大的價差就會變成一筆虧損，等待一個可能永遠不會到來的收斂。出場規則——目標、價差停損與時間限制——要在進場前訂好，而不是事後。

單一交易所的軋空：情境模擬

流動性差的幣種上的永續 + 永續：在 A 交易所做多、在 B 交易所做空，各投入 1,000 美元保證金、3 倍槓桿——每條腿部位 3,000 美元。B 交易所開始軋空：空單大量平倉，當地價格暴漲 35%，而 A 交易所只漲了 30%。

1. 1

   B 的空單遭到強平

   強平門檻約為上漲 32.8%，而這次軋空超過了它。1,000 美元保證金幾乎全部賠光。
2. 2

   A 的多單失去避險

   它帳面上賺了約 900 美元，但現在成了一筆押注上漲的未避險部位：軋空之後價格經常回落，獲利隨之消失。
3. 3

   結果

   原本的中性部位，變成空單保證金的虧損加上一筆未避險的多單。這筆交易所依據的價差，甚至還來不及收斂。

暫停轉入與提幣

跨交易所價差是靠那些在一家交易所買幣、轉出、再到另一家賣出的人拉平的。如果某家交易所暫停了該幣的轉入或提幣——原因可能是網路升級、錢包問題或下架——這條鏈就斷了，價格便各走各的。進場前，請在兩家交易所的轉入與提幣頁面確認該幣的狀態。如果轉帳已暫停，大幅價差就不是機會，而是症狀。

2025年10月10日

• 市場在一天內強平了約 190 億美元的部位——據 Coinglass 統計，這是有紀錄以來最大的崩盤。
• 各交易所價格分歧：據 Bitwise 一位投資組合經理表示，Binance 與 Hyperliquid 之間的 ETH 價差一度超過 300 美元。在那幾分鐘裡，這兩家交易所上的價差部位等到的不是收斂，而是巨大的分歧。
• 部分平台的 ADL 平掉了獲利部位；據 BitMEX 年度報告，造市商用來為現貨避險的空單部位遭到波及。
• Binance 上的 USDe 跌破 66 美分，以它作為擔保品的部位遭到強平；Binance 事後補償了受影響的用戶。

即使是期現套利也有風險

基差收斂在到期時有保證，但在那之前沒有。到期前基差可能擴大，價格上漲時空單也可能需要追加保證金。現貨與保證金都放在交易所，因此這筆交易完全取決於交易所的可靠性。交易所確實會退出市場並關閉合約：永續合約的發明者 BitMEX 於2026年9月16日下架並結算了其主要合約，一週後停止交易。

關於作者

Antonio Merkle

加密貨幣專家、套利交易者與投資人

加密貨幣專家，實戰派加密貨幣套利交易者、投資人與軟體開發者，擁有超過 20 年經驗。他在 P2P.Army 部落格撰寫交易所新聞，以及 P2P 與跨交易所套利相關內容。

• 加密貨幣套利
• P2P 套利
• 跨交易所套利
• 加密貨幣交易所
• 投資
• 軟體開發

作者的所有文章 →