पाठ

ऑप्शंस आर्बिट्राज के जोखिम: मार्जिन, सेटलमेंट, लिक्विडिटी और वोलैटिलिटी

खरीदे गए ऑप्शन में जोखिम सिर्फ़ प्रीमियम का होता है, जबकि बेचे गए ऑप्शन में सब कुछ दाँव पर होता है, और उसका मार्जिन एक्सपायरी तक रुका रहता है। हम ऑप्शंस आर्बिट्राज के जोखिमों को आँकड़ों के साथ देखेंगे: $3,600 के कॉल को कितना मार्जिन चाहिए, वोलैटिलिटी में उछाल पर क्या होता है और क्रॉस-करेंसी सेटअप लॉक क्यों नहीं है।

लेखकAntonio Merkleप्रकाशित31 अक्टूबर 2026पढ़ने में 8 मिनट

पेडस्टल पर रखी दरार वाली काँच की चाबी, उसके पास लाल बीकन, लगभग खाली रेत-घड़ी और ताला — चित्रण: P2P.Army, AI द्वारा बनाया गया (Leonardo, GPT Image 2)।

मुख्य बातें

बेचे गए कॉल को मार्जिन चाहिए: Deribit पर $3,571 के BTC 80,000 कॉल के लिए लगभग 0.161 BTC (≈ $12,449) का इनिशियल मार्जिन चाहिए — प्रीमियम का साढ़े तीन गुना।
बेचे गए कॉल का नुकसान सैद्धांतिक रूप से असीमित है; क्रॉस-एक्सचेंज सेटअप में दूसरे एक्सचेंज पर लॉन्ग लेग का मुनाफ़ा शॉर्ट लेग के मार्जिन की भरपाई नहीं करता।
अलग-अलग सेटलमेंट मुद्राएँ (कॉइन और USDT) और सेटलमेंट प्राइस के अलग-अलग इंडेक्स क्रॉस-करेंसी सेटअप को लॉक नहीं, बल्कि सापेक्ष मूल्य (relative value) बनाते हैं।
वोलैटिलिटी कुछ ही मिनटों में उछल सकती है: 10 अक्टूबर 2025 को BTC DVOL एक घंटे के भीतर 43 से 64.9 पर पहुँच गया — ऐसे पलों में एक्सचेंजों के भाव एक-दूसरे से दूर चले जाते हैं।
पेनी ऑप्शंस, एकतरफ़ा ऑर्डर बुक, फ़ीस कैप और अलग-अलग कॉन्ट्रैक्ट मल्टीप्लायर “स्प्रेड” को नुकसान में बदल देते हैं।

ऑप्शंस आर्बिट्राज सबसे सटीक रणनीति लगती है: फ़ॉर्मूले, ग्रीक्स, पैरिटी। असल में इसके अपने जोखिम हैं, और सबसे बड़ा जोखिम शॉर्ट लेग है। नीचे कोर्स की हर स्कीम के जोखिम दिए गए हैं: क्रॉस-एक्सचेंज सेटअप (पाठ 5) और पैरिटी (पाठ 6)।

ऑप्शंस आर्बिट्राज के जोखिम
जोखिम	क्या होता है	इसे कैसे कम करें
शॉर्ट लेग का मार्जिन	बेचे गए ऑप्शन को एक्सपायरी तक मार्जिन चाहिए; कीमत चलने पर ज़रूरत बढ़ती है	एंट्री से पहले मार्जिन गिनें, बफ़र रखें, साइज़ छोटा रखें
शॉर्ट कॉल का असीमित नुकसान	तेज़ रैली में बेचा गया कॉल किसी भी प्रीमियम से ज़्यादा गँवा देता है	सिर्फ़ ऐसे सेटअप, जिनमें शॉर्ट लेग हेज हो
एक्सचेंजों के बीच मार्जिन नेट नहीं होता	एक एक्सचेंज पर लॉन्ग लेग मुनाफ़े में है, जबकि दूसरे पर शॉर्ट लेग को मार्जिन चाहिए	शॉर्ट लेग वाले एक्सचेंज पर रिज़र्व, एक ही एक्सचेंज पर पैरिटी
अलग-अलग सेटलमेंट मुद्राएँ	प्रीमियम और पेऑफ़ कॉइन और USDT में — रास्ते में अलग-अलग एसेट	एक मुद्रा में ट्रू लॉक; सापेक्ष मूल्य — सोच-समझकर
अलग-अलग सेटलमेंट प्राइस	एक्सपायरी पर एक्सचेंजों के इंडेक्स का सेंट तक मेल खाना ज़रूरी नहीं	स्प्रेड में बफ़र रखें, “शून्य तक” न खेलें
पतली ऑर्डर बुक और पेनी ऑप्शंस	कागज़ पर स्प्रेड है, पर एग्ज़िक्यूट करने को कुछ नहीं; प्रीमियम के 7–12.5% की फ़ीस कैप	मनीनेस फ़िल्टर, ऑर्डर बुक की जाँच
वोलैटिलिटी में उछाल	IV मिनटों में दसियों प्रतिशत बदल जाती है, भाव पीछे रह जाते हैं	चाल के बीच में एंट्री न करें
कॉन्ट्रैक्ट मल्टीप्लायर	Binance पर XRP — प्रति कॉन्ट्रैक्ट 100 कॉइन, Deribit पर USDC में — 1,000	मात्रा कॉन्ट्रैक्ट में नहीं, कॉइन में गिनें
बेचने पर पाबंदियाँ	हर एक्सचेंज या एसेट बिना कवर के ऑप्शन बेचने की अनुमति नहीं देता	शॉर्ट लेग वाले एक्सचेंज के नियम पहले से जाँचें

बेचे गए ऑप्शन को कितना मार्जिन चाहिए

खरीदार सिर्फ़ प्रीमियम चुकाता है; अतिरिक्त मार्जिन की ज़रूरत नहीं होती। मार्जिन विक्रेता रखता है। बेचे गए कॉल के लिए Deribit के स्टैंडर्ड मार्जिन के तहत: इनिशियल मार्जिन = MAX(0.15 − आउट-ऑफ़-द-मनी दूरी; 0.1) + ऑप्शन का मार्क प्राइस, मेंटेनेंस = 0.075 + मार्क प्राइस — सब कुछ BTC में, प्रति कॉन्ट्रैक्ट।

Deribit पर बेचा गया BTC 80,000 कॉल, 31 अक्टूबर 2026, 06:52 UTC
मेट्रिक	गणना	मान
मार्क प्राइस	—	0.0462 BTC (≈ $3,571)
आउट-ऑफ़-द-मनी दूरी	(80,000 − 77,285) ÷ 77,285	+3.51%
इनिशियल मार्जिन	MAX(0.15 − 0.0351; 0.1) + 0.0462	0.1611 BTC (≈ $12,449)
मेंटेनेंस मार्जिन	0.075 + 0.0462	0.1212 BTC (≈ $9,367)

फ़ॉर्मूले Deribit के इनवर्स ऑप्शंस (कॉइन में सेटल होने वाले) के दस्तावेज़ से लिए गए हैं (स्टैंडर्ड मार्जिन)। पोर्टफ़ोलियो मार्जिन में ज़रूरत पूरे अकाउंट के स्ट्रेस टेस्ट से तय होती है और कम हो सकती है।

पाठ 5 वाले सेटअप पर कुछ दर्जन डॉलर का स्प्रेड पकड़ने के लिए आपको 55 दिनों तक शॉर्ट लेग के लिए लगभग $12,449 का मार्जिन रखना होगा। BTC बढ़ने पर ऑप्शन महँगा होता है और मार्जिन की ज़रूरत बढ़ती है, जबकि लॉन्ग लेग का मुनाफ़ा दूसरे एक्सचेंज पर पड़ा रहता है। ऐसे सेटअप में पूंजी पर रिटर्न एक प्रतिशत के अंशों में होता है।

अलग-अलग मुद्राओं और अलग-अलग इंडेक्स से सेटलमेंट

Deribit पर कॉइन ऑप्शन और Binance पर USDT ऑप्शन सिर्फ़ आदर्श मॉडल में ही डॉलर में एक जैसी रकम देते हैं। असल में लॉन्ग लेग BTC में रहता है और कीमत के साथ उसकी डॉलर वैल्यू बदलती है, एक्सचेंज सेटलमेंट प्राइस अपने-अपने इंडेक्स से गिनते हैं, और मार्जिन व मुनाफ़ा अलग-अलग मुद्राओं में रहते हैं। इसीलिए स्कैनर ऐसे सेटअप को ट्रू लॉक (True lock) नहीं, बल्कि सापेक्ष मूल्य (Relative value) के रूप में दिखाता है।

वोलैटिलिटी में उछाल

10 अक्टूबर 2025 को क्रैश के दौरान BTC DVOL एक घंटे के भीतर 43 से 64.9 पर पहुँच गया और दो घंटे बाद लगभग वापस लौट आया। इंप्लाइड वोलैटिलिटी सभी अवधियों पर बढ़ी, और माँग तेज़ी से पुट की ओर खिसक गई। ऐसे पलों में मार्केट मेकर्स भाव चौड़े कर देते हैं या बाज़ार से हट जाते हैं, एक्सचेंज अलग-अलग रफ़्तार से अपडेट होते हैं, और स्क्रीन पर दिखने वाला “स्प्रेड” बस किसी एक एक्सचेंज का पिछड़ना हो सकता है। ऐसे समय एंट्री करने का मतलब है खराब कीमतों पर फ़िल होने का जोखिम उठाना।

पेनी ऑप्शंस और फ़ीस कैप

ऑप्शन की फ़ीस अंडरलाइंग एसेट पर गिनी जाती है, लेकिन प्रीमियम के हिस्से के रूप में कैप की जाती है: Deribit पर 12.5%, Binance पर 10%, OKX और Bybit पर 7%। Deribit पर कैप तब लागू होती है, जब प्रीमियम लगभग 0.0024 BTC से कम हो — यानी सस्ते आउट-ऑफ़-द-मनी ऑप्शंस पर आप हर लेग पर प्रीमियम का आठवाँ हिस्सा तक चुकाते हैं। ऊपर से चौड़ी और एकतरफ़ा ऑर्डर बुक जोड़ें, तो पेनी ऑप्शन पर “100% स्प्रेड” लगभग हमेशा नुकसान देता है।

क्या न करें

“स्प्रेड के लिए” बिना हेज के ऑप्शंस न बेचें, शॉर्ट लेग का मार्जिन गिने बिना एंट्री न करें, क्रॉस-करेंसी सेटअप को लॉक न समझें, पेनी ऑप्शंस पर प्रतिशत के पीछे न भागें, और उन एक्सचेंजों पर, जो आपके देश को सेवा नहीं देते, दूसरों के अकाउंट से या जाँच को दरकिनार करके ट्रेड न करें — ऐसा अकाउंट जमा रकम और सेटअप के दोनों लेग्स समेत फ़्रीज़ हो सकता है।

कोर्स पूरा हुआ

अब आप जानते हैं कि कॉल और पुट क्या हैं, ऑप्शन की कीमत किन चीज़ों से बनती है, चार एक्सचेंजों पर ऑप्शंस कैसे काम करते हैं, एक ही ऑप्शन की कीमतें अलग क्यों होती हैं, P2P.Army स्कैनर में क्रॉस-एक्सचेंज स्प्रेड और पैरिटी कैसे पढ़ें और हर स्कीम में कौन-से जोखिम हैं। बेसिस और कैश-एंड-कैरी के बारे में विस्तार से “फ्यूचर्स स्प्रेड आर्बिट्राज ज़ीरो से सीखें” कोर्स में बताया गया है।

अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न

क्या ऑप्शंस आर्बिट्राज जोखिम-मुक्त है?

लगभग कभी नहीं। शॉर्ट लेग को एक्सपायरी तक मार्जिन चाहिए, एक्सचेंजों के बीच मार्जिन नेट नहीं होता, क्रॉस-करेंसी सेटअप में बेसिस और मुद्रा जोखिम होता है, और सस्ते ऑप्शंस पर फ़ीस और ऑर्डर बुक स्प्रेड को खा जाते हैं।

ऑप्शन बेचने के लिए कितना मार्जिन चाहिए?

यह एक्सचेंज और मार्जिन मोड पर निर्भर करता है। Deribit पर स्टैंडर्ड मार्जिन के तहत दिसंबर के BTC 80,000 कॉल को बेचने के लिए लगभग 0.046 BTC के प्रीमियम पर लगभग 0.161 BTC का इनिशियल मार्जिन चाहिए था।

बेचा गया कॉल खतरनाक क्यों है?

बढ़ते बाज़ार में इसका नुकसान सैद्धांतिक रूप से असीमित है। क्रॉस-एक्सचेंज सेटअप में लॉन्ग लेग का मुनाफ़ा दूसरे एक्सचेंज पर रहता है और शॉर्ट लेग के मार्जिन की भरपाई नहीं करता।

सस्ते ऑप्शंस पर स्प्रेड भ्रामक क्यों होते हैं?

पेनी प्रीमियम पर एक टिक का अंतर दसियों प्रतिशत बना देता है, ऑर्डर बुक अक्सर एकतरफ़ा होती हैं, और फ़ीस हर लेग पर प्रीमियम के 7–12.5% तक पहुँच सकती है।

स्रोत

1.
Inverse Options
Deribit26/9/2026आधिकारिक
2.
Portfolio Margin
Deribit21/10/2026
3.
Options Basics
Options Industry Council
4.
Crypto Derivatives: Analytics Report - Week 42
Deribit Insights / Block Scholes16/10/2025
5.
After record crypto crash, a rush to hedge against another freefall
Reuters via TradingView12/10/2025
6.
Fees
Deribit22/10/2026
7.
What Is Options Trading?
Binance
8.
P2P.Army: ऑप्शंस आर्बिट्राज स्कैनर
P2P.Army31/10/2026

टैग:#ऑप्शंस आर्बिट्राज#मार्जिन

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लेखक के बारे में

Antonio Merkle

क्रिप्टो विशेषज्ञ, आर्बिट्राज ट्रेडर और निवेशक

20 साल से ज़्यादा अनुभव वाले क्रिप्टो विशेषज्ञ, प्रैक्टिसिंग क्रिप्टो आर्बिट्राज ट्रेडर, निवेशक और सॉफ़्टवेयर डेवलपर। P2P.Army ब्लॉग पर वे एक्सचेंज न्यूज़, P2P और क्रॉस-एक्सचेंज आर्बिट्राज पर लिखते हैं।

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