Ders

Put-call paritesi: conversion, reversal ve forward neden önemli

Aynı kullanım fiyatlı bir call eksi bir put, dayanak varlık eksi kullanım fiyatı gibi davranır. Bu bağ bozulursa, fark tek bir borsada üç işlemle kilitlenebilir. Pariteyi canlı fiyatlarla kontrol ediyor ve %0,34’lük bir “sapmanın” neden genellikle bedava para değil, baz olduğunu görüyoruz.

YazarAntonio MerkleYayınlandı31 Ekim 20269 dk okuma

Borsalar arası fırsatlarda (5. ders) bacaklar farklı borsalarda durur. Put-call paritesi ise tek bir borsanın içinde sapma aramanızı sağlar: aynı kullanım fiyatı ve vadeye sahip bir call, bir put ve dayanak varlık bir formülle birbirine bağlıdır; formül bozulursa fark kilitlenebilir.

Formül

Aynı kullanım fiyatı ve vadeye sahip Avrupa tipi opsiyonlar için: call − put = (forward − kullanım fiyatı) × iskonto. Anlamı basit: alınmış bir call ile satılmış bir put birlikte, dayanak varlığı vade tarihinde kullanım fiyatından satın almak gibi davranır — sentetik bir vadeli sözleşme. Call ve put gerçek vadeli sözleşmeden farklı fiyatlanıyorsa, kombinasyonlardan biri daha ucuzdur.

Primin ve ödemenin BTC cinsinden olduğu Deribit coin opsiyonları için aynı mantık şunu verir: call − put (BTC cinsinden) ≈ 1 − kullanım fiyatı ÷ forward.

Conversion ve reversal

• Conversion (call pahalı): call’u satın, put’u alın, dayanak varlığı alın. Pozisyon, vadeye kadar farkı kilitler.
• Reversal (call ucuz): call’u alın, put’u satın, dayanak varlığı satın.
• Üç bacak da tek borsadadır — marjin birlikte hesaplanır, başka bir borsada likidasyon riski yoktur.

Canlı fiyatlarla kontrol

• Forward ile parite neredeyse birebir tutuyor: Deribit’te fark 0,00005 BTC (yaklaşık $4), Bybit’te $24. Bu, bid/ask spreadinden azdır — kazanılacak bir şey yok.
• Spot ile “sapma” çok büyük: Deribit’te yaklaşık $667, Bybit’te $792, yani BTC fiyatının %1,02’si. Bu bir piyasa hatası değil, bazdır: 55 günlük forward spottan daha pahalıdır.

Tarayıcı ne gösteriyor

Tarayıcı pariteyi endeksten (spot) hesaplar — risk notu bunu açıkça söyler: daha uzun vadelerde taşıma maliyeti sapma olarak görünür ve bedava kâr değildir. Ekran görüntüsünde sapma 23,4 günde $291,68 (+%0,34) — yılda yaklaşık %5,3. O gün Binance’teki BTC üç aylık vadeli sözleşmesinin yıllıklandırılmış bazı %5,13’tü. Buradaki conversion, aynı cash-and-carry işlemidir (vadeli işlem kursu), yalnızca opsiyonlardan kurulmuştur: komisyonlar sonrası 23 günde +%0,22, bazın ödediğine aşağı yukarı eşittir.

Parite ne zaman gerçek bir fırsattır

• Bir kullanım fiyatında sapma görülüyor, komşularında görülmüyor — sorun taşıma maliyeti değil, o belirli opsiyondur.
• Sapma, aynı tarihli vadeli sözleşmenin bazından belirgin şekilde büyüktür.
• Üç bacağın hepsi yalnızca orta fiyattan değil, bid ve ask fiyatlarından da işleme dönüştürülebilir ve üç bacağın komisyonları karşılanır. Deribit kombo indirimi sunar: tek yöndeki bacakların komisyonları sıfıra indirilir.
• Binance ETH opsiyonlarında pariteyi inceleyen bir çalışma (Finance Research Letters, 2024), spreadler ve komisyonlardan sonra bile önemli ihlallerin sürdüğünü buldu — ama bunları hızlı yakalamak ve işlemin gerçekten gerçekleşip gerçekleşmeyeceğini kontrol etmek gerekir.

Yazar hakkında

Antonio Merkle

Kripto uzmanı, arbitraj trader’ı ve yatırımcı

20 yılı aşkın deneyime sahip kripto uzmanı, aktif kripto arbitraj trader’ı, yatırımcı ve yazılım geliştirici. P2P.Army blogunda borsa haberlerini, P2P ve borsalar arası arbitrajı ele alıyor.

• Kripto arbitrajı
• P2P arbitrajı
• Borsalar arası arbitraj
• Kripto borsaları
• Yatırım
• Yazılım geliştirme

Yazarın tüm makaleleri →