Ризики арбітражу опціонів: маржа, розрахунок, ліквідність і волатильність
Куплений опціон ризикує лише премією, а проданий — усім, і маржа під нього заблокована до експірації. Розбираємо ризики арбітражу опціонів у цифрах: скільки маржі потрібно для колла за $3 600, що відбувається під час стрибка волатильності і чому крос-валютна зв’язка — не лок.
Арбітраж опціонів здається найточнішою зі стратегій: формули, греки, паритет. Насправді в нього свої ризики, і головний — шорт-нога. Нижче — ризики кожної схеми курсу: міжбіржових зв’язок (урок 5) і паритету (урок 6).
| Ризик | Що відбувається | Як знизити |
|---|---|---|
| Маржа шорт-ноги | Проданий опціон потребує маржі до експірації; вимога зростає, коли ціна рухається | Розрахуйте маржу до входу, тримайте запас, торгуйте невеликим обсягом |
| Необмежений збиток шорт-колла | Під час сильного зростання проданий колл втрачає більше за будь-яку премію | Лише зв’язки, де шорт-нога захеджована |
| Маржа не взаємозараховується між біржами | Лонг-нога в плюсі на одній біржі, а шорт-нога потребує маржі на іншій | Резерв на біржі шорт-ноги, паритет на одній біржі |
| Різні валюти розрахунку | Премія й виплата в монеті та USDT — різні активи дорогою до експірації | True lock в одній валюті; «Відносна вартість» — свідомо |
| Різні розрахункові ціни | Індекси бірж на експірації не зобов’язані збігатися до цента | Залишайте запас у спреді, не грайте «в нуль» |
| Низьколіквідні стакани й «копійчані» опціони | Спред на папері є, а виконати нічого; стелі комісій 7–12,5% премії | Фільтр за віддаленістю від грошей, перевірка стакана |
| Стрибки волатильності | IV змінюється на десятки відсотків за лічені хвилини, котирування запізнюються | Не входьте посеред руху |
| Множники контрактів | XRP на Binance — 100 монет на контракт, на Deribit у USDC — 1 000 | Рахуйте кількість у монетах, а не в контрактах |
| Обмеження на продаж | Не кожна біржа чи актив дозволяє продавати опціон без покриття | Заздалегідь перевірте правила біржі шорт-ноги |
Скільки маржі потрібно для проданого опціона
Покупець платить лише премію; додаткова маржа йому не потрібна. Маржу тримає продавець. За стандартною маржею Deribit для проданого колла: початкова маржа = MAX(0,15 − віддаленість поза грошима; 0,1) + ціна маркування (mark price) опціона, підтримувальна = 0,075 + ціна маркування — усе в BTC на контракт.
| Показник | Розрахунок | Значення |
|---|---|---|
| Ціна маркування | — | 0,0462 BTC (≈ $3 571) |
| Віддаленість поза грошима | (80 000 − 77 285) ÷ 77 285 | +3,51% |
| Початкова маржа | MAX(0,15 − 0,0351; 0,1) + 0,0462 | 0,1611 BTC (≈ $12 449) |
| Підтримувальна маржа | 0,075 + 0,0462 | 0,1212 BTC (≈ $9 367) |
Щоб забрати спред у кілька десятків доларів на зв’язці з уроку 5, потрібно 55 днів тримати близько $12 449 маржі під шорт-ногу. Коли BTC зростає, опціон дорожчає і вимога збільшується, а прибуток лонг-ноги лежить на іншій біржі. Дохідність на капітал у таких зв’язок — частки відсотка.
Розрахунок у різних валютах і за різними індексами
Опціон у монеті на Deribit і опціон в USDT на Binance виплачують однакову суму в доларах лише в ідеальній моделі. Насправді лонг-нога лежить у BTC і змінює доларову вартість разом із ціною, біржі визначають розрахункові ціни за власними індексами, а маржа й прибуток опиняються в різних валютах. Тому сканер позначає такі зв’язки як «Відносна вартість» (Relative value), а не True lock.
Стрибки волатильності
10 жовтня 2025 року, під час обвалу, DVOL для BTC за годину зріс з 43 до 64,9 і за дві години майже повернувся назад. Імпліцитна волатильність зросла на всіх строках, а попит різко змістився в бік путів. У такі моменти маркет-мейкери розширюють котирування або відключаються, біржі оновлюються з різною швидкістю, і «спред» на екрані може бути просто відставанням однієї біржі. Входити в такі моменти — означає ризикувати виконанням за гіршими цінами.
«Копійчані» опціони та стелі комісій
Комісію за опціон розраховують від базового активу, але обмежують часткою премії: 12,5% на Deribit, 10% на Binance, 7% на OKX і Bybit. На Deribit стеля спрацьовує, коли премія нижча приблизно за 0,0024 BTC, — тож на дешевих опціонах поза грошима ви платите до восьмої частини премії на кожній нозі. Додайте широкі й однобічні стакани — і «спред 100%» на «копійчаному» опціоні майже завжди приносить збиток.
Часті запитання
Чи є арбітраж опціонів безризиковим?
Майже ніколи. Шорт-нога потребує маржі до експірації, маржа не взаємозараховується між біржами, крос-валютні зв’язки несуть базисний і валютний ризик, а на дешевих опціонах спред з’їдають комісії та стакани.
Скільки маржі потрібно, щоб продати опціон?
Залежить від біржі та режиму маржі. На Deribit за стандартної маржі проданий грудневий колл BTC 80 000 потребував близько 0,161 BTC початкової маржі при премії близько 0,046 BTC.
Чим небезпечний проданий колл?
Коли ринок зростає, його збиток теоретично необмежений. У міжбіржовій зв’язці прибуток лонг-ноги лежить на іншій біржі й не поповнює маржу шорт-ноги.
Чому спреди на дешевих опціонах оманливі?
На «копійчаній» премії різниця в один тік дає десятки відсотків, стакани часто однобічні, а комісія може сягати 7–12,5% премії на кожній нозі.
Джерела
- 1.Inverse OptionsDeribit26.09.2026офіційне
- 2.Portfolio MarginDeribit21.10.2026
- 3.Options BasicsOptions Industry Council
- 4.Crypto Derivatives: Analytics Report - Week 42Deribit Insights / Block Scholes16.10.2025
- 5.After record crypto crash, a rush to hedge against another freefallReuters via TradingView12.10.2025
- 6.FeesDeribit22.10.2026
- 7.What Is Options Trading?Binance
- 8.P2P.Army: сканер арбітражу опціонівP2P.Army31.10.2026
Про автора
Криптоексперт, арбітражний трейдер та інвестор
Криптоексперт і практик криптоарбітражу, інвестор та розробник програмного забезпечення з досвідом понад 20 років. У блозі P2P.Army пише про новини бірж, P2P-арбітраж і міжбіржовий арбітраж.
- Криптоарбітраж
- P2P-арбітраж
- Міжбіржовий арбітраж
- Криптобіржі
- Інвестування
- Розробка програмного забезпечення
