Паритет пут-колл: конверсія, реверсія і чому важливий форвард
Колл мінус пут з однаковим страйком поводиться як базовий актив мінус страйк. Якщо цей зв’язок порушується, розрив можна зафіксувати трьома угодами на одній біржі. Перевіряємо паритет на живих цінах і розбираємося, чому «відхилення» 0,34% — це зазвичай базис, а не безкоштовні гроші.
Міжбіржові зв’язки (урок 5) тримають ноги на різних біржах. Паритет пут-колл дає змогу шукати розбіжності цін усередині однієї біржі: колл, пут і базовий актив з однаковими страйком і експірацією пов’язані формулою, і якщо вона порушується, розрив можна зафіксувати.
Формула
Для європейських опціонів з однаковими страйком і експірацією: колл − пут = (форвард − страйк) × коефіцієнт дисконтування. Сенс простий: куплений колл плюс проданий пут разом поводяться як купівля базового активу за ціною страйка в дату експірації — синтетичний ф’ючерс. Якщо колл і пут оцінені інакше, ніж реальний ф’ючерс, одна з комбінацій дешевша.
Для опціонів Deribit з розрахунком у монеті, де премія й виплата — у BTC, та сама логіка дає: колл − пут (у BTC) ≈ 1 − страйк ÷ форвард.
Конверсія та реверсія
- Конверсія (conversion; колл дорогий): продати колл, купити пут, купити базовий актив. До експірації позиція фіксує розрив.
- Реверсія (reversal; колл дешевий): купити колл, продати пут, продати базовий актив.
- Усі три ноги на одній біржі — маржа розраховується спільно, без ризику ліквідації на іншому майданчику.
Перевірка на живих цінах
| Біржа | Колл − пут (середні ціни) | Через форвард | Через спот |
|---|---|---|---|
| Deribit, у BTC | −0,0265 BTC | 1 − 80 000 ÷ 77 938,75 = −0,0264 | 1 − 80 000 ÷ 77 285,35 = −0,0351 |
| Bybit, в USDT | −$1 922,5 | 78 053,86 − 80 000 = −$1 946,1 | 77 285,35 − 80 000 = −$2 714,6 |
- Із форвардом паритет виконується майже точно: на Deribit різниця — 0,00005 BTC (близько $4), на Bybit — $24. Це менше за спред між bid і ask — заробити нічого.
- Зі спотом «відхилення» величезне: близько $667 на Deribit і $792 на Bybit, або 1,02% від ціни BTC. Це не помилка ринку, а базис: форвард на 55 днів дорожчий за спот.
Що показує сканер
Сканер розраховує паритет від індексу (спота) — і прямо пише про це в застереженні про ризики: на довших строках carry проявляється як відхилення і не є безкоштовним прибутком. На скриншоті відхилення — $291,68 (+0,34%) за 23,4 дня, тобто близько 5,3% річних. Річний базис квартального ф’ючерса BTC на Binance того дня становив 5,13%. Конверсія тут — та сама угода cash-and-carry (курс «Арбітраж спредів ф’ючерсів з нуля»), лише зібрана з опціонів: +0,22% за 23 дні після комісій приблизно дорівнює тому, що платить базис.
Коли паритет — реальна можливість
- Відхилення є на одному страйку, а на сусідніх його немає — проблема в конкретному опціоні, а не в carry.
- Відхилення помітно більше за базис ф’ючерса на ту саму дату.
- Усі три ноги можна виконати за bid і ask, а не лише за середніми цінами, і комісії за три ноги покрито. Deribit пропонує знижку на комбо: комісії ніг в одному напрямку зменшуються до нуля.
- Дослідження паритету на опціонах ETH на Binance (Finance Research Letters, 2024) виявило, що суттєві порушення зберігаються навіть з урахуванням спредів і комісій, — але їх треба ловити швидко й перевіряти виконання.
Часті запитання
Що таке паритет пут-колл?
Зв’язок між цінами європейських колла й пута з однаковими страйком і експірацією та ціною базового активу: колл − пут = (форвард − страйк) × коефіцієнт дисконтування. Куплений колл плюс проданий пут разом поводяться як ф’ючерс за ціною страйка.
Чим конверсія відрізняється від реверсії?
Конверсія: продати колл, купити пут і купити базовий актив, коли колл дорогий. Реверсія: купити колл, продати пут і продати базовий актив, коли колл дешевий.
Чому паритет порівнюють з форвардом, а не зі спотом?
Опціони розраховуються в дату експірації, а форвард на цю дату дорожчий за спот на величину базису. Якщо підставити спот, базис скидається на «відхилення», хоча це звичайний carry.
Чи є відхилення паритету в сканері прибутком?
Не обов’язково. Сканер рахує від спота, тож на довших строках відхилення містить базис. Реальна можливість — коли окремий страйк показує відхилення, помітно більше за базис ф’ючерса.
Джерела
- 1.Put/Call ParityOptions Industry Councilофіційне
- 2.Deribit Position Builder: primer on basic option strategiesDeribit Insights20.01.2021
- 3.
- 4.Put–call parity in a crypto option market — Evidence from BinanceFelföldi-Szűcs, Králik, Váradi01.01.2024
- 5.FeesDeribit22.10.2026
- 6.P2P.Army: cash-and-carry — базис між спотом і ф’ючерсомP2P.Army31.10.2026
- 7.P2P.Army: сканер арбітражу опціонівP2P.Army31.10.2026
Про автора
Криптоексперт, арбітражний трейдер та інвестор
Криптоексперт і практик криптоарбітражу, інвестор та розробник програмного забезпечення з досвідом понад 20 років. У блозі P2P.Army пише про новини бірж, P2P-арбітраж і міжбіржовий арбітраж.
- Криптоарбітраж
- P2P-арбітраж
- Міжбіржовий арбітраж
- Криптобіржі
- Інвестування
- Розробка програмного забезпечення
